光大银行借反弹东风重启H股IPO 预计二季度上市

　　中信证券预计，光大银行此时重启H股IPO是较好的时间窗口，最早四月份有望挂牌

　　一度跌到“白菜价”的银行股从去年12月开始了强力逆袭，并带动了A股市场的本轮反弹行情。银行板块走出的这波行情，也使得陷入停滞的光大银行H股上市重现曙光。光大银行于日前发布公告称，公司董事会审议通过了H股股票上市议案，合计发行规模为不超过120亿股，发行时间和价格都尚未确定。

　　而这已经是光大银行第三次起航冲击H股上市，上一次宣布暂缓H股IPO发行是在去年的8月26日，当时光大银行股价仅为2.74元/股。而经历这波反弹行情之后，光大银行上周五收盘价已经达到3.23元/股，涨幅接近18%。一直以来定价问题都是阻碍光大银行H股上市的主要因素，本轮上涨则提供了一个良机。本报记者粗略估算，如果按照当前市价发行，相比去年可多融资近60亿元。多家券商也在第一时间对本次发行预案作出点评，中信证券预计发行价格在3.83-4港元之间，提高核心资本充足率2.64-2.78个百分点；而海通证券给出的测算发行价为3.4元人民币，提升公司核心资本充足率2.5个百分点左右。

　　再度冲击H股

　　预计二季度上市

　　3月10日，光大银行董事长唐双宁在“两会”期间接受记者采访时透露，光大银行发行H股的有关事项将很快提交董事会及股东大会审议，并开始履行审批程序。随后，光大银行在13日便发布公告，公司董事会审议通过了《关于本公司发行H股股票并上市的议案》，初始发行规模为不超过105亿股，并授予簿记管理人不超过15亿股的超额配售权，即合计发行规模为不超过120亿股。

　　公告中并没有设定发行时间，不过唐双宁在接受记者采访时称，“希望周期越短越好，上市日期还要考虑市场氛围问题。”市场行情成为了过去两年左右光大银行H股上市的主要因素。2012年，A股市场银行板块整体低迷，一度有10家上市银行股价跌破每股净资产，这其中就包括光大银行。

　　分析人士指出，当时低迷的行情使得光大银行融资规模大幅缩水，这显然是光大方面不愿看到的。各方在定价问题上的博弈显得尤为关键。考虑到A股市场投资者的接受度，发行方不太可能选择低于2010年A股IPO时（3.1元人民币/股）的发行价。但是去年光大银行股价大多在2.7元附近，一度还跌到了2.55元，海外投资者又不愿意支付过高的溢价。

　　去年8月26日，光大银行发布公告暂缓了上市进程。当时光大银行的股价为2.74元/股，半年时间过去，上周五的收盘价格已经回升到了3.23元/股。如果以120亿股的发行数量计算，0.49元的每股差价给光大银行带来的是多融资近60亿元。事实上，国内银行H股的股价相对于A股大多存在溢价。目前，A+H股上市银行中，仅中信银行和民生银行的A股价格高于H股价格。

　　多家券商研报也对光大银行H股定价进行了预测。中信证券研报显示，“根据香港市场可比公司分析,光大银行目前A股静态估值1.2倍。由于光大银行是我国第六大股份制银行，综合考虑公司经营和未来发展，我们预计H股发行价格将较A股现行价格有部分折让，预计公司将按2012年静态1.1-1.15倍PB估值发行，发行价格预计在3.83-4港元之间，预计发行120亿股，募资460-480亿港币”；而海通证券研报则以3.4元人民币的发行价对本次发行的影响进行了测算。

　　行情上涨也引来市场对光大银行本次重启H股上市的看好。中信证券研报称，“自去年四季度以来香港市场资金充裕，内资银行股表现较好，本次重启H股IPO，我们认为是较好的时间窗口，预计成功概率较大，发行节奏上由于公司前期准备充足，预计在二季度，最早四月份有望在联交所挂牌。”

　　H股上市之路一波三折

　　资本瓶颈紧逼上市进程

　　从2010年7月22日预披露招股书到当年8月18日挂牌上市，光大银行A股上市历时仅28天。与A股闪电上市形成巨大反差的是，光大银行H股上市之路可谓一波三折。

　　2011年2月20日，光大银行发布公告称董事会审议通过议案，将在H股发行不超过120亿股。此后，公司股东大会、银监会、香港联合交易所、证监会陆续批复通过，预计融资额约60亿美元。光大银行H股上市之路一路绿灯，但进入下半年，市场行情持续下滑，上市进程也就一直被延后。

　　进入2012年，随着市场行情出现反弹，当然4月份开始也便再次传出重启H股上市的消息。分管光大银行上市的副行长林立曾透露，“包括监管部门的审批、基石投资者的引荐、技术的安排，光大银行H股上市的所有准备工作已基本完成，只等较好的时间窗口。”

　　但随后大盘和银行股都开始屡跌不止。光大银行也在去年8月26日发布公告称，目前受全球经济复苏放缓、欧债危机问题频发等因素的影响，资本市场持续低迷，银行估值普遍偏低，考虑到该行现有股东的利益，公司将暂缓H股IPO发行进程。

　　由于迟迟无法登陆H股，光大银行的资本金遭遇了瓶颈。2010年8月，光大银行在A股IPO募集资金213亿元全部用于充实资本金，但资本充足率却每况愈下。2011年中报显示，资本充足率为10.82%，核心资本充足率8.06%。到了2011年年报，资本充足率跌到了10.57%，核心资本充足率更是降为7.89%，跌破了8%的监管红线。为此，光大银行在2011年和2012年两度发行规模为70亿元和67亿元的次级债以补充附属资本。但核心资本的缺乏，却使得光大银行只能寄希望于H股的上市。

　　资本瓶颈的束缚影响银行业务规模扩张，光大银行的业绩增速与前两年相比也明显放缓。2012年业绩快报显示，该行实现净利润236.22亿元，同比增30.74%。这和2011年41.27%的增速相比差距不小。2012年三季报显示，公司资本充足率为11.21%，核心资本充足率为8.24%，这两项数字在上市银行中都排在最后两位。而核心资本充足率更是没能达到监管部门对非系统重要银行8.5%的要求。

　　对资本金的渴求，使得光大银行H股上市尤为迫切。此次发行如果顺利完成，光大银行的资本充足率将有显著提升。中信证券研报称，“预计此举将提升公司核心资本充足率2.64-2.78个百分点，核心资本充足率有望达到ll%，资本充足率达到14%，远超过监管要求，可满足公司3年以上发展需要。”