金丰连涨天宸急跌 绿地估值多高算合理？

　　金丰投资、天宸股份和绿地集团关系图 官兵/制图

　　证券时报记者 罗峰

　　公告绿地集团借壳后，金丰投资（600606）周二、周三连续无量涨停。以重组后的总股本和现价测算，绿地集团市值已达750亿元，超过了昨日万科A股的725亿元市值。如果金丰投资再拉两个涨停板，将超过万科AB股总市值，成为国内资本市场第一大地产股。

　　然而，另有一只绿地概念股天宸股份（600620）却走出了与金丰投资截然相反的走势。周二当金丰投资封死涨停板时，天宸股份早盘冲击涨停、收盘下跌8%；周三金丰投资继续涨停，天宸股份收跌5.82%。

　　从数据上看，绿地借壳上市给天宸股份带来的影响很大。此次绿地集团与金丰投资的资产重组中，天宸股份将以持有的绿地集团股权认购金丰投资2.29%股份。公告显示，天宸股份对绿地集团的股权投资账面价值为3400余万元。而天宸股份将认购对应金丰投资的股权27124.63万股，以昨日金丰投资收盘价6.33元计算，账面价值约为17亿元。这对于目前总资产10亿元左右、总市值46亿元的天宸股份来说，绿地借壳上市带来的相关股权资产重估是个很重要的利多事件。但天宸股份似乎对这个利好置若罔闻，演绎了一出典型的利好出尽悲喜剧。

　　天宸股份的急跌，意味着部分投资者对金丰投资大涨的不认可。这引发出两个问题：绿地集团的市值中枢在何处？金丰投资涨到什么地步算合理？不少分析人士以金丰投资去年6月停牌后错过了上海国资改革热点、错过了上海自贸区概念等为由，测算出补涨的各种区间。这种测算虽然有一定的市场合理性，但从基本面角度看，注入的资产中约一半是房地产资产，而地产股正是从去年6月开始步入熊途。地产龙头股万科A同期股价跌去了三成多。因此从地产行业角度看，补涨没有理由，反而应该补跌，起码在绿地集团借壳价5.58元/股的基础上不应超过太多。

　　当然，观察角度可以很多，市场本身的选择最为重要。短期市场无疑已经选择以利好来重估金丰投资。而且从连续无量涨停看，这种重估还未结束，金丰投资的账面价值将继续飙升。至于绿地集团的市值中枢疑问，则需要从中长期来看，也就是说，需要等到热闹归于沉寂之后，再看股价能维持在什么区间。

　　关于估值，同行业便于拿来比较。根据公开信息或公开报道，万科是我国第一大房地产企业，绿地为第二大。2013年房地产业务销售金额方面，前者为1709亿元，后者为1625亿元；前者总资产为4792亿元，后者为3533亿元（约一半为房地产资产）。从上述的同行业角度，绿地集团的市值逼近万科是合理的，金丰投资的连续上涨，不应仅理解为错过上海自贸区概念等主题投资的补涨。如果金丰投资周四继续涨停，以重组后的总股本测算的市值将基本接近万科；周五再涨停，则市值将超过万科一成。届时，将出现的一个市场疑问是：要么绿地集团的价值被高估了，要么万科的价值被低估了，这在一定程度上将影响地产股的整体投资情绪。

　　当然，金丰投资的走势很大程度与重组尚未完成、绿地集团的增发股份还未上市有关，以此造成“小马拉大车”的资产效应。而从天宸股份的走势可以看出，市场对相关交易的价值区间有一个大致的范围。

　　地产股最近信息颇多，股价整体走势也震荡不安。我国近年由于房地产调控政策，房企IPO融资、再融资实际陷于停顿。绿地集团的借壳上市，对地产股来说，其实是一个新的观察窗口，这对资金密集型的整个地产行业来说，提振效应更大。