天保重装闯关疑云 水电设备收入或9成靠关联交易

人民网北京1月3日电 (章斐然)天保重装1日下午发布招股意向书。公司本次拟发行2570万股，发行后总股本为1.03亿股，将于1月10日实施网上、网下申购，并在深交所创业板上市。人民财经梳理发现，该公司与安德里茨集团的关联交易增大，对其依赖程度提高。在天保重装另一核心业务——分离机械设备业务受经济环境影响，水电设备业务又依赖关联方的前提下，其未来利润增长存在较大不确定性。

天保重装公司主营业务为大型节能环保及清洁能源设备的研发、生产和销售。招股说明书显示，2013年1-9月，该公司营业收入24900.02万元，较 2012 年1-9月增加1498.68万元，增幅 6.40%。

人民财经对比申报稿发现，2日公布的招股说明书“风险因素”项目下风险数量从15个增至23个，其中新增“与安德里茨集团的关联交易增大及对其依赖程度提高风险”，值得关注。

关联交易额近年来猛增

招股书显示，公司近年来与安德里茨集团及其下属企业的关联交易呈逐年上升趋势。2010 年、2011 年、2012 年及 2013 年 1-9 月，上述关联交易金额分别为1694.22 万元、7792.67万元、11907.70万元和 12428.95万元，占当期营业收入的比例分别为 6.36%、25.49%、34.93%和 49.92%，。

招股书称，安德里茨是目前该公司大型水电设备部套分包业务的主要客户。未来公司将继续与安德里茨展开全方位的战略合作。但如果双方合作遇到重大障碍和执行困难，将在短期内对公司相关业务产生重大不利影响，甚至有可能导致公司业绩大幅下滑50%以上的风险。

人民财经梳理发现，安德里茨系产生的关联交易总额占营收49.92%。其中，今年1-9月，天保重装第一大客户ANDRITZHYDROLTD/Ltee,Montreal-Canada、第三大客户安德里茨（中国）有限公司和第五大客户安德里茨水电，三者销售额合计占公司营业收入的43.28%。这三者分别是安德里茨股份（Andritz AG）的控股公司、控股子公司和全资子公司。

而安德里茨系产生的关联交易总额占比在2010年仅为6.36%，2011年猛增至25.49%，2012年为34.93%。

分离设备收入占比逐年减少

人民财经梳理发现，2013年1-6月，分离设备和水电设备产品的收入占到天保重装主营业务收入的75.4%左右。自2010年来，在主营业务收入不断增加的同时，分离设备收入占比逐年减少。2013年1-6月，分离设备收入较上年同期减少 2163.99万元，降幅 32.67%，

天保重装主营业务收入产品构成

而在2010年-2012年保持增长势头的水电设备收入，尽管在2013年上半年较上年同期增幅9.94%，但并未达到2012年水电设备收入的50%。

于此同时，2013 年上半年公司水电设备毛利率为 33.83%，较上年减少 2.28 个百分点。招股说明书称，毛利率下降的原因在于公司上半年水电设备项目开工率较多，尤其又新增了 3 个水电成套项目，其主要用料碳钢板和碳钢锻件因产品工艺技术要求较高，采购成本有所增加。

水电设备收入或九成来自关联交易

招股说明书称，安德里茨是目前该公司大型水电设备部套分包业务的主要客户。说明书亦显示，ANDRITZHYDROLTD/Ltee,Montreal-Canada、安德里茨（中国）有限公司等安德里茨系企业，经营范围均以“水力发电设备经营及销售”为主。

前文已述，今年1-9月，安德里茨系产生的关联交易总额占营收的49.92%，为12428.95万元。根据招股书披露，同期水电设备收入总额为13227.73万元。以此计算，安德里茨系产生的关联交易金额约占同期水电设备收入的94%。

在天保重装另一核心业务——分离机械设备收入缩减，水电业务又依赖关联方、毛利率下降的前提下，该公司未来利润增长存在较大不确定性。