茅台股价创3年新低 研究员预测“估值修复”

　　12月19日，贵州茅台(600519.SH)股价下跌至131.15元，跌至2010年10月18日以来的3年新低，市值仅有1362亿元，大约为2012年7月2674亿元的历史最高市值的一半，但是在当天银行证券策略分析师会议上，银河证券食品饮料行业分析师董俊峰认为，贵州茅台在2014年存在估值修复机会，整个白酒板块，可能出现较大的反弹行情，但是他认为，这个行情，只能小资金参与，大约30%的空间。大资金买入白酒股，等再卖出时，股价可能被打低，届时收益很低。

　　在12月18日的贵州茅台经销商大会上，公司总经理刘自力介绍，截至12月15日，茅台酒销量同比增长12.5%，销售收入同比增长28.1%；同时，酱香型系列酒实现销售收入19.55亿元，同比下降19%。而公司上半年茅台酒的销售收入增速只有9.92%，系列酒降幅更是超过30%。

　　尽管业绩表现良好，但是群益证券分析师表示，由于高端酒市场价格迅速下移对高端以及中档次酒造成巨大的市场压力，导致汉酱酒、仁酒等系列酒的政策波动太大，造成市场混乱。同时，政策调整后，执行力不足，经销商观望情绪严重，销售动力不足。

　　不过早在12月10日茅台集团官方微博称：“截至2013年11月，销售公司基本完成了茅台酒全部销售任务，其他主要指标也较去年同期有所增加。”而在3月全国两会上茅台集团曾表示2013年收入计划为436亿元(同比增23%).

　　瑞银证券分析师表示，销售目标提前完成是利好，但由于市场关注重点已经转移到2014年销量前景上，因此近期股价平稳。分析师对公司2014年销量前景较为乐观，认为定制酒、RFID打假、品牌力和份额提升等综合作用下，公司收入仍有望实现约10%的增长，并认为存在估值修复的机会。

　　据悉公司希望茅台一批价稳定在900~1000元，但是国泰君安分析师认为，终端需求并未明显恢复的情况下，计划外放量，使得自10月底开始茅台的一批价在部分区域市场回落了20元至880元。在“三公”需求逐步挤出后，大众需求能否顺利承接仍需跟踪。

　　有分析师对《第一财经日报》记者表示，贵州茅台股价连续大跌，但是公司的渠道清库存比较快，公司目前这个价位风险有限。董俊峰也表示，在上一波白酒低潮期，市场纷纷唱空白酒，认为将被红酒取代，但是那个时候，白酒股的估值比现在都要高。目前中国白酒的估值，已经低于世界同行的水平。但另有分析师表示，此前白酒的产能也没现在这么大，中国白酒行业存在产能严重过剩的问题。

　　国泰君安分析师维持对白酒行业基本面继续探底的判断。在增加经销商、计划外供应量的推动下，贵州茅台下半年销售情况回暖超预期，对短期股价或有提振，但分析师认为终端需求并未恢复，公司如何实现量价平衡仍需持续跟踪。