昌九生化“爆仓”或成重组“垫脚石”

　　处在舆论漩涡中的昌九生化停牌已逾一个月，“爆仓门”的危机仍然无从化解。“希望昌九生化一直停牌下去，直到宣布进行重组”，这是融资投资者的愿望。但从现实来看，更像是一厢情愿。

　　昌九生化最新收盘价13.89元，而前20个交易日股票交易均价却高达25.75元，二者巨大的差距成为了昌九生化重组无法逾越的障碍。于是，复牌成为了昌九生化推进重组的基本前提。相关人士透露，昌九生化媒体说明会后有望复牌，届时，监管部门将会做好风险警示工作。

　　投资者：长停预期难如愿

　　连续7个跌停引发了昌九生化的“爆仓门”危机，将每一个融资买入的投资者牵扯其中。尽管11月13日之后一直处于停牌状态，然而昌九生化“融资客”心中的煎熬从未停止。

　　“抱歉，我没跟你说实话，其实我在11月12日第六个跌停板已经全部卖出了。”来自长沙的魏晨(化名)是上个月赶赴南昌维权的昌九生化融资投资者之一。当时在接受中国证券报记者采访时，他没有吐露成功“出逃”的事情，也没有告诉身边的“难兄难弟”。“我不知道这算不算幸运”，一个月后再见，魏晨明显消瘦了很多，由于运用融资杠杆比例较高，6个跌停足以造成一场灾难。他展示的一份从营业部打印出来的对账单显示，在偿还了融资资金之后，他的证券账户仅剩下了447元，浮动亏损143.52万元，亏损比例达到了99.97%。

　　相比于魏晨的财富归零，多数融资投资者面临着更加严重的危机，如果跌停继续，他们将会面临欠下营业部巨额债务的风险。一个月前，深圳的老褚去南昌维权前已经与妻子办理了离婚手续，希望能借此保住唯一一套房产。“我是离婚不离家，现在正在通过中介卖房产，想先补齐营业部的保证金”。当初离婚并不是老褚夫妻的初衷，如今昌九生化停牌给了喘息之机，他们选择卖房是希望不要让850万元股票市值灰飞烟灭。

　　不过，考虑到昌九生化巨大的投资风险，券商营业部普遍上调了警戒线比例，这让许多融资投资者面对巨额的补仓资金无以为继。为此，融资投资者们加紧了维权的行动。“周一，某地有大规模的昌九维权活动，如果到现场参加的话，维权核心安排了包每人800元的来回路费”。近期，昌九生化的一些QQ群中私下传播着集体维权的信息。

　　与此同时，监管部门的表态也成为了融资投资者眼中的救命稻草。近日，证监会介绍，经初步核查，未发现昌九生化信息披露存在违法违规问题，而威华股份重组事项相关方涉嫌内幕交易。证监会已就昌九生化相关情况，以及投资者反映的问题和市场质疑向当地政府进行了通报。“证监会向当地政府通报意味着什么？”一位融资投资者分析，“这就是告诉当地政府，昌九生化是一个干净、没有内幕交易的上市公司，赣州稀土应该选择借壳这样的公司。”

　　“希望昌九生化一直停牌下去，直到宣布进行重组，即使重组对象不是赣州稀土也可以”。在他们看来，一方面可以避免营业部强制进行平仓，导致血本无归；另一方面，重组是阻止股价继续下跌，以及投资翻身的唯一希望。

　　昌九：重组须待股价回落

　　长期停牌直到重组，这恐怕只是融资投资者一厢情愿的想法。

　　“长期停牌不行，不现实，没人会愿意来重组。欢迎股民给我们提出更好的重组的方案，但是(在当前情况下)重组太难了，受法律法规限制太多。”11月15日，昌九生化董事长姚伟彪接受中国证券报记者采访时斩钉截铁地表示。

　　姚伟彪所指的法律法规限制之一就是重组方案的发行价。目前，证券法规规定，非公开发行股票价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的百分之九十。定价基准日前20个交易日股票交易均价＝定价基准日前20个交易日股票交易总额/定价基准日前20个交易日股票交易总量。照此计算，虽然昌九生化连续遭遇7个跌停，但是期间成交量极少，这导致前20个交易日股票交易均价为28.61元/股，即使按照90%折算也高达25.75元/股。

　　最新收盘价只有13.89元，可是重组发行价却达到25.75元，二者相差甚大。昌九生化董事长姚伟彪表示，自从其上任以来，没有接触过重组方，也没有重组方主动与公司联系，主要原因是股价和市值太高。如今，重组发行价与最新收盘价严重倒挂，更加剧了重组的难度。

　　一位长期从事并购的人士表示：“作为重组方来说，肯定是要考虑并购成本。非公开发行股票价格按照90%折让本身就是为了体现对重组方的利益照顾，而如果想让其按照股价一倍的价格注入资产，这显然是不现实的。目前来看，昌九生化长期停牌等待重组面临的法律法规障碍几乎是无法逾越的。”

　　昌九生化人士透露，重组是挽救上市公司避免退市的唯一途径，不过需要空间和时间。其中，空间是解决股价和市值过高的问题，尽管上市公司不希望看到投资者遭受损失的情况发生，不过复牌后股价回落并保持稳定，这是公司推进重组的基本前提。

　　此外，昌九生化的重组还需要长时间的努力。赣州稀土一直是昌九生化投资者眼中最适合的重组方，不过从各方表态来看，这个预期并不现实。赣州市政府领导接受中国证券报记者采访时明确表示，“当地政府从来没有考虑要将赣州稀土注入昌九生化。即使真的出现赣州稀土借壳威华股份不成功，也不会选择昌九生化进行重组。”

　　监管部门：做好风险警示

　　自11月14日以来，昌九生化一直处于奇怪的停牌状态。昌九生化曾表示，公司将在前期自查基础上进一步自查，初步预计在投资者说明会后复牌。此后，公司又公告称，公司将尽快完成相关自查工作并披露相关公告后复牌。尽管上市公司自查情况尚未公布，不过监管部门已经表态，经初步核查，未发现昌九生化信息披露存在违法违规问题。

　　法律专家表示，我国证券法规对上市公司停牌有着严格的规定，从目前情况来看，昌九生化的停牌原因是企业自查，无论是否存在违法违规问题，都应在完成自查之后及时披露，并随后复牌。至于投资者希望昌九生化停牌等待重组，从法律规定分析，上市公司不能因不存在的重组事项而实施停牌。

　　当然，昌九生化一旦复牌，在无重组等因素支持的情况下，股价进一步下跌的可能性很大，这会导致融资投资者“爆仓”的连锁反应。一位监管部门负责人表示，两融标的股票的选取标准，是针对融资融券业务特点，重点考虑了股票流动性、换手率和波动幅度等客观指标，并不涉及对公司投资价值的主观判断，昌九生化纳入标的范围符合相关标准。“复牌应该在昌九生化媒体说明会之后。对此，监管部门将会做好风险警示工作。”

　　“公司正在积极筹备媒体说明会”，一位昌九生化高管介绍，媒体说明会的日期尚未最终确定，对于进一步的采访内容需要征得上级领导的同意。　　记者 钟正