赤天化出售“小摇钱树”专心主业

　　11月25日晚间，赤天化发布公告称，公司拟以不低于1.33亿元的价格，转让贵州天安药业股份有限公司（简称“天安药业”）55.586%的股权。

　　有分析人士称，赤天化转让天安药业能够为公司主业发展带来资金支持，但是却让公司损失了唯一盈利能力较强的副业，可能导致主业尿素的长远发展缺少的所需长期资金支持。

　　摇钱树天安药业

　　为何被出售？

　　赤天化主业为尿素，由于天然气受制于中石油，盈利时好时坏。然而从事糖尿病专业药生产和销售的子公司天安药业，近年来盈利可观，为公司源源不断地贡献现金流。

　　财务报告显示，截至今年9月底，天安药业总资产为1.12亿元，净资产8717万元；今年1月-9月实现销售收入8199万元，实现净利润1665万元。2011年和2012年，天安药业营业收入分别为7691万元和9639万元，净利润分别为1736万元和2012万元。

　　而今年前三季度，公司实现营业收入32.55亿元，实现归属于上市公司股东的净利润为-9113万元，同比下滑237%。对此，赤天化解释，本期公司主导产品尿素销售价格同比大幅下降，致使利润及净利润同比大幅下滑，从而使归属于母公司所有者的净利润同比大幅减少并出现亏损。

　　此外，记者了解到，赤天化2012年实现营业收入35亿元，实现归属于上市公司股东的净利润为3529万元，同比下滑61%。2011年实现营业总收入19.6亿元，实现净利润9285万元，同比下滑25%。

　　由此可见，天安药业的盈利能力较强，并且自2011年来营收和净利润都持续攀升，在赤天化业绩的占比比例也逐渐提升。可是，如此盈利的天安药业，为何赤天化非要以1.33亿元的价格转让持有天安药业55.586%股权呢？

　　对于出售的原因，赤天化表示，天安药业现有规模偏小，产品抗市场风险能力较弱，再加上产品研发力量薄弱，产品市场风险日益增大。因此，从长远看天安药业缺乏持续发展能力，前景堪忧。

　　有分析人士认为除赤天化旗下子公司遵义商行外，天安药业是盈利能力最强的公司。天安药业近两年来产品平均毛利率分别为64.69%和70.99%，并且上半年药品占赤天化主营收入就高达24.73%，如果不是康心药业等医药流通企业拖累了赤天化，赤天化的医药业务甚至强过主业尿素。赤天化出售天安药业，背后另有隐情，那就是主业遭遇严重资金压力不得已而为之。

　　出售副业为解主业

　　和纸业燃眉之急

　　根据赤天化的三季报，公司前三季度实现营业收入32.55亿元，同比增加87.18%；归属于上市公司股东的净利润亏损9113.2万元。由于赤天化上半年实现归属于上市公司股东的净利润为2789.5万元，赤天化在第三季度亏损额高达1.19亿元。

　　赤天化在第三季度如此巨大亏损，与公司成本持续攀升密不可分，同时也反应了公司日益严峻的现金流。数据显示，前三季度营业成本同比增加98.98%至28.29亿元，销售费用同比增加1.18倍至1.7亿元，财务费用同比增加5.25倍至1.51亿元。

　　有分析人士认为，赤天化出售天安药业就是为主业和纸业严峻的现金流。公司主业子公司金赤化工遭遇新工厂装置遭遇气化炉碳转化率不高、细渣量大、残炭量居高不下、洗煤装置精煤产率不稳定且得率偏低、煤炭损耗大等诸多问题。金赤化工更面临着流动资金缺乏，财务利息负担沉重等问题。

　　除赤天化主业尿素遭遇资金压力，副业纸业由于2012年亏损2.61亿元，公司决定自今年4月1日起对纸业公司全面停产，但在受到赤水市委、市政府支持和要求下赤天化纸业拟定于12月20得复产，以此解决大量竹原料滞销而影响全市20万竹农增收致富及社会和谐稳定的问题。

　　兴业证券认为，中石油限制供气致部分气头尿素企业停产减产。由于冬季来临，西南地区部分尿素企业自11月中旬至12月中旬也将被限气。到2013年年底前，整个化工行业仍将难有起色，部分长期低迷的产品可能在去库存之后价格有所反弹，但是难以形成趋势反转，资金压力、较低的开工率和低迷的需求仍将成为赤天化尿素等主业反转的掣肘。