东方雨虹推定增或为行权铺路 投资者问到底为谁造富？

　　在2009年10月29日到2013年8月19日不到4年的时间里，东方雨虹共出现185次董监高及相关人员股份变动，平均几乎每周都会有董监高发生减持，而减持金额累计达到2.76亿元

　　9月9日，东方雨虹（002271.SZ）推出非公开发行预案，拟募集资金总额不超过12.73亿元。

　　但有投资者对此定增方案提出质疑，认为该方案旨在公司股权激励的顺利实现，从而为部分高管及员工“谋利”。

　　值得关注的是，在不到4年的时间里，东方雨虹共出现185次董监高及相关人员股份变动，减持金额累计达到2.76亿元。而东方雨虹4年的净利润一共才只有4.70亿元，现金分红数额合计仅1.70亿元。

　　投资者不禁要问，东方雨虹到底造富了谁？

　　欲再造一个“东方雨虹”？

　　2013年上半年，东方雨虹实现营业收入16.33亿元，同比增长31.19%；净利润9732万元，同比增长70.32%，扣非净利润8391万元，同比增长107.29%。

　　借此利好，9月9日东方雨虹推出非公开发行预案，拟以不低于22.39元/股的价格非公开发行不超过5700万股，预计募集资金总额不超过12.73亿元，拟3.62亿元投入唐山年产4000万平方米防水卷材及4万吨防水涂料项目（以下简称“唐山项目”）、2.54亿元投入咸阳年产2，000万平方米防水卷材及4万吨防水涂料项目（以下简称“咸阳项目”）、1.57亿元投入徐州年产9万吨防水涂料项目（以下简称“徐州项目”）、1.46亿元投入锦州年产2000万平方米防水卷材项目（以下简称“锦州项目”）、1.05亿元投入德州年产1万吨非织造布项目（以下简称“德州项目”）以及2.50亿元用于偿还银行贷款。

　　根据项目可行性研究报告，除唐山项目、德州项目建设期约为2年外，其它3个项目建设期均约为1年，项目完全达产后，唐山项目预计每年可实现销售收入13.06亿元，税后内部收益率30.08%；咸阳项目预计每年可实现销售收入8.03亿元，税后内部收益率28.82%；徐州项目预计每年可实现销售收入9.39亿元，税后内部收益率41.00%；锦州项目预计每年可实现销售收入5.03亿元，税后内部收益率23.87%；德州项目预计每年可实现销售收入1.48亿元，税后内部收益率9.33%。

　　这意味着，上述项目完全达产后，可为东方雨虹新增销售收入约37亿元，而公司2012年的营业收入也才29.79亿元，相当于再造了一个“东方雨虹”。

　　股权激励考核条件大大降低？

　　但有投资者对此定增方案提出质疑，认为该方案旨在公司股权激励的顺利实现。

　　此前，东方雨虹刚公布了限制性股票授予完成的公告。与激励草案修订稿相比，公司限制性股票激励计划授予数量由1800万股调整为1701.4万股，激励对象由344人减至311人，授予价格由7.03元/股调整为6.83元/股。激励对象所授予的股份数量也有相应的变化。

　　据之前的激励草案修订稿显示，此次东方雨虹激励计划锁定期为1年，解锁期4年。该激励计划设定的考核条件为：以2012年净利润为基准，2013年至2016年，东方雨虹净利润增幅分别不低于25%、55%、95%和145%；加权平均净资产收益率不低于13%；锁定期内，净利润及扣非净利润不得低于最近3年的平均水平且不得为负。

　　投资者提出，若此次定增方案顺利实行，那么以净利润为考核的激励计划考核条件无疑大大降低，其激励作用或有限，而显而易见的是目前股价与授予价格之间巨大的“套利”空间。截至9月10日，东方雨虹股价收于25.15元，高于授予价格18.32元/股。

　　董监高4年套现2.76亿元

　　之前本报曾报道，在东方雨虹的激励草案中，由于“董事长秘书”、“行政司机”获股权激励，因而备受质疑。此次，在激励对象中，“北京股份董事长秘书”王宇，又加上了一个“北京股份总经办副主任”的身份；而“北京股份综合管理部行政司机”刘文亮的身份则摇身变为“北京股份综合管理部行政助理”。

　　对于身份的细微“变更”，是否是东方雨虹注意到投资者的不满了呢？

　　其实，也未必。就像曾遭多家媒体质疑的董监高频繁减持，虽然媒体质疑，但东方雨虹的董监高们似乎仍“两耳不闻窗外事，一心只为减持忙”。

　　像东方雨虹如此规模的频繁减持在资本市场上并不多见。在2009年10月29日到2013年8月19日不到4年的时间里，东方雨虹共出现185次董监高及相关人员股份变动，平均几乎每周都会有董监高发生减持，而减持金额累计达到2.76亿元。事实上，2009年至2012年，东方雨虹4年的净利润才只有4.70亿元，扣非净利润仅4.09亿元。

　　在这其中，上述获授股权激励的董事向锦明自2009年11月9日至2013年1月14日套现高达2203万元。而其他几位诸如董事、总经理刘斌，董事何绍军，副总经理兼董秘张洪涛，总工程师王新，副总经理文敬芳都进行过或多或少的减持套现。

　　而并未在激励方案中的董事长李卫国的兄弟李兴国在2011年10月31日至2013年8月19日期间共减持25次，套现金额3201万元；董事许利民则在4年里减持50次，套现9013万元；董事钟佳富4年内减持29次，套现9862万元。

　　自上市以来，东方雨虹虽然年年有现金分红，自2009年至2012年现金分红数额合计达到1.70亿元，但即使这些现金分红全部被广大散户们获得，也还不及董监高及相关人员的减持收益。而事实上，东方雨虹的各位董监高在减持部分股票获利的同时，还收获着不菲的现金分红。