*ST国药第三次保壳战打响 输血式增发或难治本

　　7月31日，*ST国药(600421.SH)公布了定增预案，拟向实际控制人仰帆投资发行股份募集不超过50,400万元资金，而募集资金却全部用于补充流动资金。

　　实际上，*ST国药多年来颓势难改，仰帆投资多年来未能使得*ST国药实现“脱胎换骨”，且此番定增并未向上市公司注入任何资产。反观仰帆投资，其旗下似乎并不缺优质资产，为何不注入*ST国药？

　　连续5年资不抵债

　　*ST国药是湖北武汉的一家上市企业，公司主要从事医药产品销售和钢材贸易，控股股东为武汉新一代科技有限公司(以下简称，武汉新一)，持股比例为16.59%，而实际控制人为滕国祥和钱汉新所持有的仰帆投资(上海)有限公司(以下简称，仰帆投资)。

　　*ST国药第一次保壳，或功归于“债务折扣”。2006年，*ST国药完成股改，而次年公司财报便被会计师事务所出具无法表示意见，公司股票也因此被实施其他特别处理警示，股票简称由国药科技变为ST国药。之后，*ST国药由于2007年和2008年连续两年分别亏损了44,511.26万元和27,868.38万元，公司股票从此“披星戴帽”，股票简称由ST国药变为*ST国药。2009年，*ST国药以“债务折扣”形式收回部分债务，坏账准备转回后，使得公司当年的资产减值损失为-8,942.08万元，从而公司在当年实现盈利，进而避免因连续三年亏损而被暂停上市。

　　而*ST国药，第二次成功保壳，则主要归功于资产处置利得、政府补助和处置不用还的往来款。2010年和2011年，*ST国药的净利润分别为-1,617.01万元、-2,017.33万元，若公司2012年度再度亏损则将被暂停上市。2012年报显示，*ST国药实现营业总收入4,918.90万元，而营业总成本却高达5,495.42万元，显示公司年度谓入不敷出的经营状况。在此背景下，*ST国药2012年度的营业外收入高达12,604.08万元，几乎来自资产处置利得、政府补助和处置不用还的往来款。在营业外收入“救场”之下，*ST国药在2012年度实现盈利，从而避免了被暂停上市的风险。

　　2012年6月28日，上交所公布了上市公司退市制度的最新方案，新增规定显示，净资产连续两年为负则暂停上市，净资产连续三年为负则终止上市。

　　而据数据统计，*ST国药2008年-2012年的净资产分别为-25,049.10万元、-15,986.85万元、-14,824.15万元、-16,841.48万元、-4,866.68万元，公司连续5年资不抵债，游离在退市边缘。

　　输血式增发或难治本

　　实际上，*ST国药为走出困境，曾于2009年便开始筹划重大资产重组，以实现主业向房地产开发和经营转变，而受国家宏观调控政策的影响，最终重组就此折戟。

　　虽然*ST国药多年来未能实现“脱胎换骨”的转变，但作为公司实际控制人的钱汉新和滕国祥似乎并未就此气馁，甚至踏上输血式增发的第三次保壳之路。

　　7月31日，*ST国药发布定增预案，将以5.04元/股的价格，向实际控制人仰帆投资定向发行不超过10,000万股，募集资金总额不超过50,400万元。扣除发行费用后，募集资金将全部用于补充公司营运资金。

　　值得一提的是，*ST国药所募集的资金将扭转公司多年以来资不抵债的尴尬局面，而此番增发并未注入任何资产，备受市场关注。

　　反观仰帆投资，其旗下似乎并不缺优质资产。资料显示，仰帆投资主要以投资经营为主，不开展其他业务，而其下属共有3家全资子公司，分别为上海凯迪企业(集团)有限公司、上海康阔光通信技术有限公司、武汉新一代科技有限公司。2010年-2012年，仰帆投资的净利润分别为15,098.71万元、12,553.32万元、7,031.47万元。

　　“空洞”的定增预案显然低于市场预期， *ST国药于7月31日公布定增预案之后，股票随即“一”字跌停。8月1日，*ST国药下跌1.8%。