华孚色纺业绩预增难掩盈利能力不足 资金持续承压

　　近日，华孚色纺(002042.SZ)发布了2013半年度业绩预告修正公告，将预期同比变动幅度由此前的上升80-110%调整到上升100-130%。

　　尽管华孚色纺调增预告，但根据2012年报及2013年一季报，仍难掩其盈利能力不足的劣势，在销售规模优于同行上市公司的情况下，净利润却远不及对方，而2012年若非巨额补贴，全年更将出现巨亏。

　　目前，深交所投资者互动平台显示，华孚色纺表示随着库存的逐步消化，行业面临的不利因素在逐步好转，最困难的时候或许已经过去了，但有研究报告指出随着募投项目投产新增折旧费用，将对公司长期盈利能力形成一定影响。

　　募投达产折旧费用将增

　　公告显示，华孚色纺将上半年度预期净利润由4月26日发布的9212.11万元-10747.46万元调增至10235.68万元-11771.03万元。相应地，预期同比变动幅度也由之前的上升80-110%调整到100-130%。对于业绩修正原因，公司表示主要因内外棉价差稳健收窄，售价提升，销量增速提升、产品结构提升、生产成本下降。

　　而此前华孚色纺的业绩实是令投资者难以释怀。2012年年报显示，华孚色纺当年实现营业收入57.3亿元，同比增长12.24%，净利润9073.6万元，同比下降77.70%，主营业务毛利率较2011年同比下降8.52个百分点，2012年下半年主营出现巨亏。

　　而2012年，如果没有3亿元的大额补助款，华孚色纺年报会很难看。深交所投资者互动平台显示，公司方面对有投资者提出的国内外棉价差始终存在、公司如何应对的问题时表示，正积极通过进一步优化产品结构、深化产业布局等方式寻求突破。

　　公告中华孚色纺表示，2012年纺织行业面临了较大的挑战，需求下滑、高库存、境内外棉差加大等不利因素，随着库存的逐步消化，行业面临的不利因素在逐步好转，最困难的时候或许已经过去了。

　　但有研究报告指出，2012年4月公司非公开发行股票的两个募投项目已达产，募投项目投产新增折旧费用将对公司长期盈利能力形成一定影响。

　　盈利能力难比同行

　　华孚色纺与同为上市公司的百隆东方并称为国内色纺纱的双寡头，两家公司的产品在国内的市场占有率高达40%以上，常被投资者拿来比较。但华孚色纺的盈利能力与百隆东方相比却处于下风，2012年度，在销售规模优于百隆东方的情况下，净利却只为对方三分之一左右。

　　2013年一季报显示，华孚色纺销售毛利率11.66%，而百隆东方同期销售毛利率18.45%，华孚色纺低了近7个百分点。在销售规模是百隆东方1.5倍的情况下，华孚色纺的净利润也仅为对方的四成。有投资者质疑是否华孚色纺成本控制不力，对此，公司方面曾表示已在积极并主动地做好各类经营和成本控制。

　　与此同时，华孚色纺的费用亦高企，2012年报显示，大规模的存货和预付账款对公司营运资金占用较多，财务费用高达2.39亿元，较2011年上升72.53%。

　　而由于募集资金投入项目，华孚色纺货币资金也由2011年底的11.3亿元下降至2012年底的6.38亿元，同期短期借款却达26.5亿元。截至2013年3月31日，华孚色纺资产负债率升至63.02%。

　　2011年公司债券（第一期）2013年跟踪信用评级报告显示，华孚色纺固定资产投资效率未完全展现，募投项目投产新增折旧费用将对公司长期盈利能力形成一定影响。同时，跟踪期内，公司期间费用率提升，短期借款规模较大，流动性存在一定压力；同时提到受到国内外棉花价差的影响，2012年公司主业亏损，净利润主要来自于政府补助，考虑到政府补助政策的可持续性风险，未来预计利润水平受政府补助政策影响较大。