竞购菲斯克鲁冠球绝地反击之道

　　《企业观察报》记者 刘晓君

　　一波三折后，万向终于胜出，鲁冠球离他的汽车梦更近一步。

　　2月15日，万向集团以1.492亿美元的报价击败混合动力，最终获得美国豪华电动跑车菲斯克品牌及其他资产。这是经过两天三夜19轮竞标鏖战的结果，万向出价仅高出混合动力10万美元。

　　鲁冠球的万向集团与李泽楷旗下的混合动力之间的角逐，更是产业资本与金融资本的较量

　　争夺战背后，一个是中国汽车零部件大王鲁冠球，一个是资本市场长袖善舞的“小超人”李泽楷。鲁冠球旗下的万向集团美国公司(下称万向)与李泽楷旗下的混合动力技术控股投资公司(下称混合动力)之间的角逐，实际上更是产业资本与金融资本的较量。

　　那么，万向如何在劣势中逆转，最终在决胜局一招制敌的呢?

　　周密策划

　　取得债权人一致行动

　　万向胜出的关键是取得菲斯克债权人的支持。美国破产法官最终裁决的重要依据，就是保护债权人的利益。

　　北京交通大学中国企业兼并重组研究中心副主任张金鑫认为，“收购处于破产阶段的菲斯克，债权人的支持对收购的走向有很大的影响。”

　　此前，李泽楷斥资2500万美元偿还美国能源部持有的菲斯克债务，进而将继续收购菲斯克剩余资产的收购协议，几乎让债权人血本无归。而万向完成收购后给予的20%股权，加上1000万美元的加价，对菲斯克债权人极具诱惑力。“万向的加价，能够让菲斯克债权人得到更多的受偿。”大成律师事务所高级合伙人赵保东说道。

　　同时，万向还提出了一份完整的恢复菲斯克生产的计划，将菲斯克的卡玛汽车生产线从芬兰转移到美国，并将在特拉华州建立工厂。

　　菲斯克债权人的支持，是万向发起绝地反击的关键。从万向出手的方式看，重新竞购是一场计划周密的“集体行动”。赵保东认为，菲斯克债权人各自递交反对动议，目的在于要求法庭终止菲斯克目前的破产进程，重新进行招标。“万向运用法律手段和方法的特点显著。”

　　2014年1月10日，美国破产法院举行听证会，法官凯文·格罗斯做出裁定，驳回菲斯克出售给混合动力的计划，将于2月12日公开拍卖菲斯克资产。法官的这项重要裁决，将使竞购双方在竞拍中一决胜负。

　　四两拨千斤

　　巧打“心理战”

　　虽然双方在价格战上已经争得你死我活，但最终的胜负还要看美国破产法院的裁决。而在此期间，菲斯克债权人的态度对收购走向至关重要。随着菲斯克竞购案的持续发酵，初战告捷的万向已经占据主动，但李泽楷的反击从未停止。

　　竞拍前一个月，李泽楷开始“软硬兼施”地反击，先是提出一项紧急动议，要求法庭允许其立即上诉，而后突然加价3000万美元的现金，抛出5500万美元的总价。“有竞争就会出现加价”，资深汽车行业分析师、中国汽车流通协会常务理事贾新光说。但作为混合动力的唯一竞购方，万向并未加价应战，一直在静观其变。

　　豪掷万金的“硬来”不能奏效之后，李泽楷开始展开游说策略“软”攻，携混合动力团队拜访特拉华州州长和相关参议员，试图寻求支持扳回不利局面。但事后特拉华州方面却并未做出任何回应。

　　就在李泽楷积极奔走而无所斩获时，以静制动的万向玩起了“四两拨千斤”的“心理战”。近年鲜少公开露面的鲁冠球高调接受外媒专访，透露将与特斯拉寻求合作，但对竞拍价码只字不提。

　　贾新光认为，通常的拍卖是价高者得，但菲斯克的拍卖是在处理一种复杂的关系，而不是简单地拍卖一件东西。万向的并购方案中提出的收购价格、债权债务处理方案以及对公司的下一步安排，对最终的拍卖起着重要作用。

　　与此前的轮番加码不同，万向并未盲目加价，而是以高出混合动力10万美元的竞价胜出。“李泽楷作为财务投资者会从财务的利益角度去权衡，而万向作为战略投资者，宁愿在框架之内出高一点价格。因为它有一个长远的战略布局，对风险的承受度要比财务投资者大。”张金鑫如是说。

　　深谙美国市场

　　巧打政治牌

　　深耕美国市场20年的万向，如今已是“美国通”。本次竞购，政治强援为万向最终胜出助力加码。听证会前夕，来自美国特拉华州州长和相关参议员的上书支持，对万向赢得破产法官的认可至关重要。

　　张金鑫告诉《企业观察报》记者，“与其他中国汽车企业相比，万向的过人之处就是很早就进入美国主流市场，比较了解客户、供应商以及当地的文化。”

　　近年来，很多中国企业进行海外并购，因政治因素的阻碍而功亏一篑的不在少数，中海油收购优尼科、中铝并购力拓便是其中两例。但回顾万向20年的海外并购史，其收购无往不利。

　　赵保东认为，与国内企业动辄进行“蛇吞象”的海外并购不同，万向的海外并购稳扎稳打。以万向收购菲斯克唯一电池供应商A123为例，在该案逾半年之久的推进中，曾遭受美国外国投资委员会、美国战略材料顾问委员会的屡次阻挠，但万向通过剥离军工和政府业务予以规避，针对美国民意对中国资本的敏感，成立独立信托机构进行曲线并购。

　　而万向这种循序渐进的并购思维，本次竞购亦有所借鉴：寻求政治支持，为其后的竞购减少政治风险。此前，万向提出将利用美国特拉华州的工厂的承诺，正是其获得特拉华州州长和相关参议员支持的关键。