陶冬2014年经济增长进一步放缓

  　推荐语：十八届三中全会召开之后，全中国以及全世界都在关注中国的改革与发展，它们牵动着各行各业、方方面面的走向，讨论最多的还有2014年的GDP增长水平，而本文作者指出，资金更关心改革的速度和力度，更关心如何化解地方债务风险。

　　陶冬 2013年第四季度，中国经济增长为7.7%，基本符合市场预期。不过此数字受到统计基数等影响，有些失真。用经济学上更准确的环比折年率(annualized QonQ)计算，第四季度增速为7.4%，较第三季度的9.1%呈明显的下滑。

　　12月份的宏观数据中，工业生产、固定资产投资和零售出现了全面的下滑，出口增长也差强人意，中国经济再现了疲态。笔者认为2013年第三季度，是这轮短周期的增长高峰，随后经济温和回调。三中全会前“稳增长”的政策已经让位于“促改革”。

　　如果认为改革可以在不影响增长和投资的情况下发生，阁下就未免过于天真。反腐败浪潮下，国企高层担心自己的乌纱帽多过企业发展。财政改革和流动性收缩下，地方基础设施建设自然会放缓。笔者相信，2014年的固定资产投资势必会放缓，这是改革的代价，是必须支付的成本。

　　全球经济复苏提速，使不少人对出口比较乐观。事实上，除了美国的一些个人消费和中国的一点公共开支外，全球需求并不旺盛。全球增长加快，是因为发达国家的财政收缩接近尾声，对经济的拖累效果减弱。增长的负累减少，可以令GDP增长反弹，但是背后的需求却未必有多少长进。

　　目前市场大致预测2014年中国经济增长7.8%，笔者认为这个目标不易达到。改革会对投资、消费带来短期的负面影响；中国人民银行的流动性收缩已经造成银根趋紧和资金成本上扬；地方政府进入还债高峰期；工资增长在放慢脚步。这些对短期的增长均构成冲击。

　　当然，中国经济硬着陆的风险目前看来也不大。毕竟房市火爆，消费并不弱(只是网购活动在统计上反映不足)。政府还有推出进一步刺激措施的空间，只是本届政府更注重市场机制下的财政、货币政策，出台刺激措施的门坎应该比上一届政府更高。

　　笔者更倾向于相信，2014年的GDP增长介于7-7.5%之间，增速回落到本周期的低位。不过目前市场对增长速度是7%还是7.8%并不太关心，资金更关心改革的速度和力度，更关心如何化解地方债务风险。

　　陶冬 瑞士信贷董事总经理、亚洲区首席经济分析师。本文转自其个人博客