美债收益率突破3% 美元升势序幕拉开

    圣诞节刚过，利率市场即奉上大礼。美国财政部网站显示，10年期美国国债收益率上周五跨过了3%的门槛，收于3.02%，创两年内新高。一边是美股历史高位的不断被刷新，一边是利率指标的稳步回升，市场似乎深信该国经济将强劲回升。 

　　在即将过去的一年里，美联储“退出”预期让投资者产生了对利率上行的担忧，导致中长期美国国债价格出现大幅下跌，美国10年期国债收益率已从今年5月初的1.63%上涨约85%。 

　　此前，由于众多投资者乐观预计美联储会在2013年9月启动退出QE（量化宽松政策）， 10年期美国国债收益率曾短暂触及3%。而如今，美联储开始缩减QE“靴子”已经落地，美国国债收益率突破3%的脚步迈得相对稳健。 

　　随着美国经济的不断复苏，10年期国债收益率趋于正常化。而预期未来美债收益率将继续走高，似乎已经成为众多分析师和交易员们达成的共识。即便如此，市场人士还认为美国国债收益率的上升不会来得多猛烈。瑞银（UBS）财富管理投资总监研究部在最新发布的报告中指出，在美联储决定削减每月的购债计划后，美国债券容易遭受一些抛售压力。不过，不会像2013年年中时出现的大规模的抛售行为,市场参与者已经基于政策的转变完成了基本定价。更重要的是,通过进一步的利率前瞻指引，美联储已经有效地缓和了过早收紧政策的担忧。 

　　美国10年期国债收益率作为衡量美国消费者和企业融资成本的一个关键性利率指标，其收益率上升也表明，更高基准的利率可能会对美国经济和全球金融市场带来考验。

　　有市场分析师指出，美国国债收益率走高将增强美国的整体融资成本，不利于经济增长；而美国国债收益率增长过快，将减缓美联储退出QE的速度。 

　　费城信托（Philadelphia Trust）首席执行官Michael Crofton则认为，利率升高初期不会对投资人产生重大负面影响，利率升高未必就会降低企业盈利。多数企业已偿还了债务，或以更低利率融得了资金，再或者回购了股票。如果经济重拾增长动能，就会对企业盈利产生影响。 

　　且从历史数据来看，当前美国中长期国债的收益率仍处于历史最低水平。 

　　值得注意的是，10年期美国国债利率的上升或已开始为美元的新一轮升势做市场布局。瑞银表示，短期内美元相对于发达国家和新兴市场货币可能有一定升值空间。 

　　美债收益率上升则意味着美国经济好转，通胀将升高，同时暗示市场认为美联储未来或将上调利率。此时持有美元资产收益变大，因此大量资金将回流美国市场，投资者也会大量买入美元，美元将开启新一轮上升周期。瑞士信贷（Credit Suisse）认为，通常这种趋势需要6个月时间才启动，因美元对利率的反应需要时间。 

　　此外，美联储逐步缩减QE规模的决定或将提升股票和美国国债以外其他债券等风险资产的需求。考虑到未来3个月中长期政府债券收益率将小幅上升，收益率曲线将趋于陡峭，瑞银维持战术性加码投资级债券和美国高收益债券的观点。