逆回购再度停摆 流动性偏紧预期升温

　　时隔不到一个月，央行再度暂停逆回购操作。11月7日，央行在公开市场零操作，意味着自10月底开始的逆回购在精准连续开展三期后，再度停止。
　　业内人士认为，央行暂停逆回购的主因是月末过后流动性已趋于均衡，但也令市场对货币政策中性偏紧的预期再度升温。鉴于未来两个月外汇占款增加的概率加大，央行未来重启正回购或短期限央票的可能性也悄然加大。
　　公开市场操作日趋灵活
　　回顾10月底开展的三期逆回购，不难看出，逆回购的作用，更多是一种稳定市场对流动性预期。
　　一方面，这三期逆回购操作量较少，分别为130亿、160亿和80亿，对流动性注入的实质效果甚微。其二，尽管只开展了三期，但利率却较重启前提升了20个基点，难以体现央行的放松意图。
　　光大证券首席宏观分析师徐高昨日对记者表示，央行10月底开展的逆回购，主要是为了熨平月末的资金波动，防止钱荒重现。现将逆回购再度暂停，主要是应对外部流动性流入较多。他预计，11至12月的新增外汇占款每月在1000至2000亿左右。
　　值得一提的是，就在逆回购暂停的前日，央行也恰恰公布了SLF的月度余额，显示SLF已成为央行三季度投放流动性的主要工具。
　　“可以看出，近期公开市场的特点是，央行对流动性的调节也较以往更灵活，目前央行货币政策工具较为丰富。”徐高表示。
　　未来流动性或中性偏紧
　　虽然目前货币政策中性偏紧已成为市场主流看法，但昨日央行暂停逆回购，则再度加剧了这种偏紧的预期。
　　尽管资金面昨日整体较为均衡，但从资金价格来看，多数品种的资金价格小幅上涨。除了21天和3月期回购利率外，其余各期限品种的回购利率均上涨。隔夜和7天回购利率分别收于3.73%和3.90%，终结了连续5个交易日回落的态势。
　　事实上，市场对三季度货币政策报告的解读整体较为谨慎。徐高认为，央行三季度报告重新出现了“加强流动性总闸门的调节作用”的语句，此外，在罗列货币政策工具时，还增加了“短期流动性调节”的语句，这都说明货币政策虽以“稳”为主，但比之前略“紧”一些。
　　国泰君安首席债券分析师徐寒飞认为，预计四季度到明年上半年，通胀水平可能要回升到3.5至4%的水平，相应的货币政策操作很可能会相比三季度更为偏紧，预计未来2-3个月内正回购或短期限央票重启概率增大。
　　⊙记者 王媛 ○编辑 孙忠