台资参股四寿险公司持股成本19亿元 参照市价可赚69亿元

　　日前，国泰人寿50%股权以8.5亿元的价格成交，参照其2012年年底时的净资产值，溢价率高达396.57%
　　■本报见习记者 刘敬元 

　　近日，海峡两岸召开了首次保险监管合作会议，双方就进一步促进保险机构互设及业务经营等内容进行了讨论。目前国内有台资股东的国泰人寿、君龙人寿、新光海航人寿、建信人寿这四家寿险公司多处于亏损阶段，不过这并不意味着台资作为股东的投资无利可得。
　　《证券日报》记者统计发现，台资对这四家寿险公司的投资成本仅19亿元，而参照产权交易所最新成交的保险公司股权转让交易溢价率，这四家险企的市场价值已达388亿元，其中台资持股市值为88亿元。由此计算，尽管四家险企仅建信人寿实现盈利，但仅凭参股，台资股东们就可获得69亿元的股权投资收益，回报率高达361.95%。
　　国泰人寿股权转让
　　溢价率396%
　　10月17日，海峡两岸首次保险监管合作会议在台北召开，中国保监会主席项俊波和我国台湾地区金融监督管理机构负责人曾铭宗就进一步加强海峡两岸保险监管合作、促进保险机构互设及业务经营、深入交流保险事务等内容进行了讨论。
　　在促进保险机构互设及业务经营方面，大陆方面欢迎符合条件的台资保险业机构到大陆设立或参股保险营业机构，对于相关申请将根据有关规定予以积极考虑；对于合资寿险公司增资事宜，双方将协调解决。
　　国内目前对外资保险业市场准入设有“532”门坎（即资产规模达50亿美元、公司成立30年、在大陆设办事处满两年），我国台湾地区保险机构或过不了门槛，或掌握不了经营话语权，国内几家台资入股的寿险公司经营多处于亏损阶段。不过，这并不意味着台资作为股东对寿险公司的投资无利可得。
　　上海联合产权交易所信息显示，10月18日，国泰人寿保险有限责任公司（下称“国泰人寿”）50%股权转让交易完成，成交价格为8.5亿元。而2012年年底时国泰人寿净资产为34235.1203万元，也就意味着50%股权的净资产值为17117.5602万元，而其市场成交价为8.5亿元，照此计算，股权溢价率高达396.57%。
　　国泰人寿于2004年12月成立，由中国东方航空集团公司和我国台湾地区国泰人寿保险股份有限公司发起，注册资本为12亿元，双方各持股50%，持股成本均为6亿元。参照上述交易计算，这50%股权的市价为8.5亿元，从而台资股东国泰人寿保险股份有限公司投资国泰人寿股权的溢价2.5亿元。
　　近年年报显示，国泰人寿2012年净亏损1.2亿元，2011年净亏损1.6亿元，2010年净亏损1.8亿元。
　　台资持四险企股份
　　“时价”达88亿元
　　参照国泰人寿股权转让的溢价率396.57%，记者也分别计算了国内另外三家台资参股寿险公司――君龙人寿保险有限公司、新光海航人寿保险有限责任公司、建信人寿保险有限公司的市场价值、台资持股市价与收益情况。
　　君龙人寿成立于2008年11月，注册资本为3.6亿元，作为其两大发起股东之一的台湾人寿保险股份有限公司持有其50%的股份，持有股权的成本为1.8亿元。截至2012年年底，君龙人寿的净资产约为1.84亿元，如果也参照396.57%的溢价率计算，该公司的市场价值为9.16亿元，从而台湾人寿保险股份有限公司持有的股权市值为4.58亿元，持股收益2.78亿元，投资股权的回报率为154.35%。
　　成立于2009年的新光海航人寿由我国台湾地区的新光人寿保险股份有限公司与海航集团有限公司共同组建，注册资本为5亿元，两大股东分别持股50%，持股成本均为2.5亿元。截至2012年年底，新光海航人寿的净资产为2.47亿元，50%股权的净资产值为1.24亿元，如果同样参照396.57%的溢价率计算，50%股权的市场价值为6.14亿元。这也就意味着，台资股东新光人寿保险股份有限公司因投资新光海航人寿50%股权，将获得投资收益3.64亿元，投资回报率为145.55%。
　　而目前由中国人寿保险股份有限公司（我国台湾地区）参股的建信人寿前身为太平洋安泰人寿，由中国太平洋保险（集团）股份有限公司和美国安泰保险于1998年发起设立，最初注册资本为8亿元，后ING(荷兰保险国际公司)收购了美国安泰保险股份，与太保集团分别持有太平洋安泰50%股权。2011年4月，ING将持有的该公司股权转让给中国建设银行股份有限公司，太保集团将所持有的股权分别转让给中国建设银行股份有限公司、中国人寿保险股份有限公司（我国台湾地区）、中国建银投资有限责任公司、上海锦江国际投资管理有限公司、上海华旭投资有限公司。其中，中国人寿保险股份有限公司（我国台湾地区）的出资额为15920万元，持股比例为19.9%，股权变更后的建信人寿注册资本仍为8亿元。
　　截至2012年年底，建信人寿的注册资本为44.96亿元，净资产为70.53亿元，其台资股东的持股比例仍为19.9%，持股成本约为8.95亿元。参照396.57%的溢价率计算，该公司市场价值为350.21亿元，19.9%股权的市值为69.69亿元，中国人寿保险股份有限公司（我国台湾地区）持有建信人寿的收益为60.74亿元，股权投资回报率高达678.98%。
　　综合国泰人寿、君龙人寿、新光海航人寿、建信人寿的上述数据看，4家寿险公司的净资产值共计不过78.3亿元，但参照最新溢价率396.57%计算的市场价值已高达388.6亿元。与此同时，对应的4家我国台湾地区保险机构――国泰人寿保险股份、台湾人寿保险股份有限公司、新光人寿保险股份有限公司、中国人寿保险股份有限公司（我国台湾地区）尽管合计持股成本不过19.3亿元，但持股市价已达88.9亿元，投资溢价69.6亿元，股权投资回报率达361.95%。
　　需要说明的是，每家公司的具体情况各异，故而在实际交易中的定价方式很难一概而论。值得关注的是，包括台资在内的境外资本除了通过保费收入的市场占有率渗透国内保险市场外，通过参股的形式获得资本利得和市场份额同样是外资对国内保险市场不可忽视的市场渗透。